2025年7月，光伏ETF（515790）以單月吸金超20億元、份額連續(xù)創(chuàng)新高的表現(xiàn)，成為A股市場最受矚目的行業(yè)ETF之一。這一現(xiàn)象背后，是政策引導(dǎo)、供需重構(gòu)與估值修復(fù)三重邏輯的共振，而非簡單的短期炒作。

??政策定調(diào)：反內(nèi)卷從口號到制度性約束??

工信部7月3日召開的光伏企業(yè)座談會，首次將“依法治理低價無序競爭”寫入政策文件，明確要求“對低于成本價銷售行為實施處罰”。這與2024年《光伏產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展指導(dǎo)意見》形成政策閉環(huán)，標(biāo)志著行業(yè)從“呼吁自律”轉(zhuǎn)向“剛性約束”。政策層對TOPCon、HJT等高效技術(shù)的傾斜（如稅收抵扣比例提升至15%），加速了落后產(chǎn)能出清——6月國內(nèi)PERC產(chǎn)能開工率已降至52%，而N型產(chǎn)能占比突破60%。

??供給革命：從“量增”到“質(zhì)變”的臨界點??

當(dāng)前光伏行業(yè)呈現(xiàn)“三升三降”特征：

??1、產(chǎn)能集中度提升??：CR10企業(yè)產(chǎn)能占比從2023年的68%升至2025年的82%，中小廠商加速退出；

??2、技術(shù)迭代加速??：TOPCon量產(chǎn)效率突破26%，單瓦成本較PERC下降12%，倒逼企業(yè)技術(shù)投入占比提升至營收的6%-8%；

??3、庫存周期反轉(zhuǎn)??：硅料庫存從3月的12萬噸降至7月的4.3萬噸，玻璃庫存天數(shù)縮短至12天（安全邊際為15天）。

這種結(jié)構(gòu)性變化，使得行業(yè)從“全行業(yè)虧損”轉(zhuǎn)向“龍頭盈利修復(fù)”。以隆基綠能為例，其HPBC組件毛利率已回升至18%，較2024年Q4提升9個百分點。

??估值錨定：歷史低位與資金避險的共振??

中證光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)當(dāng)前市凈率（PB）為1.81倍，處于近5年2.3%分位，股息率2.13%創(chuàng)歷史新高。這種“低估值+高分紅”組合，在無風(fēng)險利率上行周期中極具吸引力。資金流向數(shù)據(jù)顯示，7月光伏ETF日均成交額達(dá)8.33億元，是同類新能源ETF的2.3倍，流動性溢價顯著。

??需求韌性：海外市場與新興場景的增量支撐??

盡管國內(nèi)裝機增速放緩，但海外市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會：

   •??美國??：IRA法案過渡期臨近，Q3組件搶裝量預(yù)計同比增45%；

??   •中東??：沙特NEOM新城項目拉動區(qū)域需求，組件出口單價回升至0.48美元/W；

   ??•BIPV??：國內(nèi)分布式光伏滲透率突破30%，工商業(yè)屋頂項目IRR回升至10%以上。

??資金行為：ETF工具屬性與市場情緒共振??

光伏ETF（515790）的機構(gòu)持倉占比達(dá)11.16%，險資、外資通過ETF渠道配置的比例較2024年提升18%。其優(yōu)勢體現(xiàn)在：

??   •風(fēng)險分散??：覆蓋硅料、組件、設(shè)備等50家龍頭，規(guī)避個股技術(shù)路線風(fēng)險；

??   •交易靈活??：T+0回轉(zhuǎn)交易機制吸引日內(nèi)波段資金，7月日均換手率1.87%，高于同類ETF均值1.2倍；

??   •套利空間??：IOPV溢價率中樞穩(wěn)定在0.3%-0.5%，為套利者提供操作空間。

關(guān)注：三大關(guān)鍵節(jié)點

1、2025年8月??：硅料收儲政策細(xì)則落地，若執(zhí)行力度超預(yù)期，可能觸發(fā)價格中樞上移；

2、??2025年9月??：N型電池滲透率能否突破70%，決定技術(shù)迭代紅利釋放節(jié)奏；

3、??2025年10月??：歐盟碳關(guān)稅修訂案對組件出口成本的影響測算。

??投資啟示??：

光伏ETF的吸金效應(yīng)，本質(zhì)是市場對“供給出清+技術(shù)升級”雙主線邏輯的定價。短期需警惕中報業(yè)績披露期的波動（上半年行業(yè)平均凈利率或為-1.2%），但中長期看，行業(yè)已進入“剩者為王”的新周期。對于普通投資者，通過ETF參與行業(yè)β，或是穿越周期的最優(yōu)解。

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